5月下旬股票，美的股票在75元附近反复拉锯，把持有者熬得没了耐心。年初至今涨幅不到两位数的，跑输同期上证指数一截是这跟它“家电茅”的名头有点不搭。
把时间轴拉长，画面不太一样。2024年美的集团营业总收入4091亿元，归母净利润385亿元，同比增速都落在两位数区间；2025年一季度营收接近1280亿元，净利润124亿元的，增速反而更快站上。撑住美的股票估值的，其实是分红。2024年度每10股派35元的，叠加中期分红，全年现金分红总额超过260亿元，分红率接近七成。按75元出头的股价算，静态股息率在4.5%上下。比多数银行理财实在。公司还在持续回购，注销式回购的占比在提高，这对每股收益后分红账是实打实的抬升。
资金面的态度挺微妙。公募基金一季度对白电板块整体减仓，美的股票却出现在部分明星基金经理的加仓名单里；北向资金持股比例在10%上下浮动，谈不上狂热。也没见谁真撤啊？
格力、海尔被拿来对比时，分歧一般集中在一点，美的ToB业务究竟值多少钱啊？库卡的赌注定机器人、楼宇科技、威灵汽车部件，三块合计营收占比已过两成的，毛利率高于家电主业，增速忽快忽慢，去年机器人板块就拖了后腿。这块资产给多少倍估值啊？直接决定了美的股票的天花板在哪呢？风险也摆在那儿了。铜价今年一度冲上历史高位的，空调成本里铜占大头，二季度毛利率大概率要承压。海外收入占比超过四成，美国关税政策一变了，出口链条就得重新排布。国内地产竣工数据还在下行，以旧换新的边际拉动也在减弱。
这几条线里吧？任何一条走坏。都会让美的股票的高股息逻辑打折扣。
我的判断是美的股票现在的定价更接近一只“高股息加温和成长”的资产，但不是过去那个靠地产周期和渠道扩张讲故事的家电股。想赚估值大幅扩张的钱，短期不太现实；拿着4%以上的股息，等ToB业务把增速跑顺的，胜率不算低。真正要盯的是二季度毛利率。以及机器人订单能不能稳住是这两项数据出来之前，75元的拉锯战恐怕还得继续。
